2025年12月12日晚上海期货配资公司，深交所的一纸公告，为一家拥有六十六年历史的老牌企业按下了通往资本市场的大门开关。成都宏明电子股份有限公司(以下简称“宏明电子”)创业板首发上市申请，在当日召开的上市审核委员会会议上获得通过。这不仅标志着2025年四川省首家创业板IPO过会企业的诞生，也让这家脱胎于国家“一五”计划、代号“715厂”的电子工业“活化石”，站上了新旧动能转换的全新起点。
然而，过会的喜悦背后，上市委现场唯一却尖锐的问询，道出了所有关注者的共同疑虑：“请发行人代表结合行业竞争格局及下游市场需求变化……说明未来经营业绩的稳定性。”
这声追问，像一束聚光灯，穿透宏明电子辉煌的历史与光鲜的行业龙头地位，直射其报表深处交织的成长隐忧与转型阵痛。
一、历史的重量：从“东郊记忆”到产业航母
在成都的工业记忆里，“东郊”是一个时代的烙印。上世纪50年代，作为国家156项重点工程之一，国营第七一五厂(宏明无线电器材厂)在此落地生根。它所生产的阻容元器件，犹如工业粮食，滋养了中国早期电子工业的成长。此后的岁月里，“715厂”与其周边陆续建成的兄弟单位，共同构筑了新中国的电子工业脊梁，那片区域也演变为今日知名的“东郊记忆”文创公园。
承载着如此厚重的历史，宏明电子完成了从计划经济工厂到现代化股份公司的蜕变。公司自1987年起，已连续三十多年入选“中国电子元件百强企业”，2021年更荣获“制造业单项冠军”称号，是国内军用多层瓷介电容器(MLCC)领域的三大巨头之一。其产品广泛应用于航空航天、武器装备等“高可靠”领域，以及消费电子、新能源汽车等民用市场。
本次IPO，宏明电子拟发行不超过3039万股，募集资金高达19.51亿元，投向高储能脉冲电容器产业化、新型电子元器件生产等八大项目。股权结构清晰显示其深厚的国资背景：四川省国资委为公司实际控制人。这是一艘名副其实的、由国家资本与产业历史共同锻造的电子产业航母。
二、过会背后的双重考验：成长的“天花板”与财务的“淤塞”
尽管成功过会，但过程绝非坦途。上市委的关注点精准地落在了宏明电子当前面临的核心挑战上，这主要体现为两大方面：主营业务遭遇的“增长天花板”，和财务报表凸显的“健康警报”。
1. 防务压舱石承压，“果链”风光不再
宏明电子的业务基本盘由“高可靠电子元器件”(主供防务)和“精密零组件”(主供消费电子)双轮驱动。然而，这两大引擎近期均显乏力。
防务业务“量价齐跌”：作为公司的“压舱石”，防务业务贡献了电子元器件收入的约90%。但近年来，军工领域推行“低成本可持续发展战略”，导致产品售价承受持续压力。核心产品高可靠电容器的平均单价从2022年的10.18元/件降至2024年的7.35元/件。同时，下游客户因装备型号调整、项目延迟，订单节奏有所放缓，直接导致了该板块收入的收缩。
消费电子业务遭遇重挫：公司的精密零组件业务曾深度绑定苹果产业链，是其民品战略的重要抓手。然而，随着全球消费电子需求疲软，特别是苹果公司将供应链向东南亚等地转移，未能及时海外布局的宏明电子遭遇订单分流。该业务收入从2022年的11.42亿元锐减至2024年的5.53亿元，近乎腰斩。
为寻求新增长点，公司正积极拓展新能源电池及汽车电子结构件领域，并已通过部分客户认证开始小批量供货。但该业务目前规模尚小，2024年相关收入仅占精密零组件业务的约16.7%，短期内难成支柱。传统优势市场受挤压，新增长引擎尚在襁褓，这正是监管层对其“成长性”与“业绩稳定性”担忧的根源。
2. 财务数据亮起“黄灯”：应收账款与存货高企
与营收下滑形成刺眼对比的，是资产负债表上两项资产的急剧膨胀，这构成了另一重关键考验。
应收账款激增，回款周期骤降：公司的应收账款余额从2022年末的7.94亿元猛增至2025年6月末的22.49亿元，在短短半年内激增72%。应收账款占营业收入的比重从2022年的约23%飙升至2025年上半年的161%。更严峻的是回款质量的下滑：2022年度期后回款比例尚能达93.57%，但到2025年上半年，这一比例已骤降至不足10%。公司解释，这主要源于防务客户付款审批流程延长。但巨额资金被占用，周转天数从84天拉长至212天，无疑对现金流构成了巨大压力。
存货积压，跌价风险攀升：截至2025年上半年末，公司存货账面价值达8.99亿元。其中，一年以上的长库龄存货占比高达41.54%，且绝大部分是为特定防务订单准备的高可靠产品，专用性极强，难以转售。尽管公司已计提了24.18%的存货跌价准备，但其期后结转率仅为15%，意味着大量存货存在减值和滞销风险。
三、超越企业个体的意义：地方产业与国产替代的期许
宏明电子的IPO之旅，意义远超其自身融资发展。它是观察地方经济活力、国企改革深化与高端制造国产替代的一个窗口。
对成都市而言，宏明电子是2025年新增的第6家上市及过会企业。至此，成都境内外上市企业总数已达153家，持续领跑中西部地区。宏明电子的上市进程，正是成都市实施“蓉易上”企业上市服务计划、推动科技与资本融合的典型案例。
更宏观的层面，作为电子元器件领域的“国家队”，宏明电子的技术实力深厚。公司承担了数百项国家级科研项目，部分产品实现了对进口的替代。在复杂国际环境下，保障高端电子元器件供应链自主可控至关重要。此次募资投入研发与产业化，正是加固这一关键产业链环节的努力。
结语：过会只是起点，稳定增长是永恒考题
深交所上市委的会议室内，宏明电子代表对业绩稳定性的阐述赢得了“通过”的裁决。但资本市场的考场更为广阔和漫长。对于这位六十六岁的“电子老兵”而言，成功过会是一次历史性的成人礼，也意味着将自身置于更透明的市场目光和更严苛的业绩考核之下。
它必须向投资者证明，自己能妥善应对防务市场的价格压力，有效管理激增的应收账款与存货，并成功培育出除苹果链之外的第二、第三增长曲线。其深厚的国资背景、技术积淀与行业地位是坚实的护城河，但如何将之转化为持续、健康、稳定的增长动能，是招股书之后需要真正书写的答卷。
宏明电子的故事上海期货配资公司，是中国一大批肩负历史使命、正处于市场化转型关键期的国企缩影。它们的未来，不仅关乎自身命运，也紧密连接着产业升级与国家战略的脉搏。